مع نمو أسواق العملات الرقمية لتصبح جزءًا أكبر من أي وقت مضى من البنية التحتية المالية العالمية، أصبح المنظمون والحكومات في جميع أنحاء العالم أكثر عزمًا على خضوع هذا السوق الناشئ لشكل من أشكال السيطرة الرسمية.
مع وجود جزء كبير من الصناعة نفسها الآن يدعو أيضًا إلى التنظيم لإضفاء مزيد من الوضوح على الشركات القائمة ودعم الابتكار ضمن إطار قانوني محدد، فمن المحتم أن تكون خدمات التشفير أكثر صرامة في المستقبل.
وسيكون لذلك تأثير على الاستثمار في العملات الرقمية نفسها والأسهم ذات الصلة وكذلك الأصول الأخرى، ويجب أن يكون المستثمرون على دراية بالمخاطر التي تنطوي عليها وكيف يمكن أن تؤثر على محافظهم الاستثمارية.
تتميز العملات الرقمية بأنها أصولًا لا مركزية لا تخضع للإشراف المباشر أو سيطرة أي كيان منفرد، وبالتالي فهي تتعهد بتسهيل نوع جديد من النظام الأساسي المالي بعيدًا عن تدخل الحكومات أو المصالح المكتسبة.
ومع ذلك، نظرًا لتطور العملات الرقمية إلى ظاهرة استثمارية تجتذب الاهتمام ورأس المال من الجميع سواء من المتداولين اليوميين إلى صناديق التحوط بمليارات الدولارات، فقد اجتذبت أيضًا انتباه المنظمين الماليين العالميين المهتمين بتأثير هذه الظاهرة بشكل كبير على عالم الاستثمار.
كيف يتم تنظيم العملة المشفرة؟
اتخذت السلطات القضائية في دول العالم مناهج متنوعة لتنظيم أو محاولة تأكيد شكل من أشكال السيطرة على سوق العملات المشفرة، بدءًا من الضرائب العقابية والضوابط الصارمة لمكافحة غسيل الأموال إلى مناهج أكثر مرونة تهدف إلى تشجيع القطاع على الابتكار.
سنلقي نظرة على تنظيم التشفير في ثلاثة أسواق رئيسية: الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي.
تنظيم التشفير في الولايات المتحدة
على الرغم من كونها واحدة من أكبر الأسواق للشركات والمستثمرين في مجال العملات الرقمية، فضلاً عن كونها موطنًا لبورصة العملات الرقمية الوحيدة المدرجة في البورصة وهي كوينبيز، إلا أن الولايات المتحدة لم تنفذ بعد هيكلًا تنظيميًا متماسكًا حول هذه الصناعة.
كان جزء من سبب ذلك هو الارتباك التنظيمي، حيث اختلفت وكالات مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) حول الوضع القانوني الدقيق للأصول، حيث تجادل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بأن العديد من العملات الرقمية تعمل كأوراق مالية وبالتالي تخضع لسلطتها القضائية، بينما حددت هيئة تداول السلع الآجلة بعض أصول التشفير أنها سلع، في حين اعتبرت دائرة الإيرادات الداخلية العملة المشفرة بمثابة ملكية لأغراض الضرائب، الأمر الذي نتج عنه حالة من عدم اليقين بشأن وضعها الدقيق.
دعت إدارة الرئيس “جو بايدن” إلى اتباع نهج أكثر توحيدًا لهذه المشكلة، واقترحت فرض ضريبة على بورصات العملات الرقمية كوسيلة لتمويل الزيادات المقترحة في الإنفاق الحكومي، ولكن تم إسقاط هذا الاقتراح في نهاية المطاف في ظل مواجهة معارضة من الصناعة.
وفي الوقت نفسه، دعا المشاركون في الصناعة مثل بورصة كوينبيزالحكومة إلى إنشاء منظم خاص بالعملات المشفرة للتعامل مع الصناعة، بحجة أن الإطار القانوني الحالي غير مناسب لغرض التعامل مع السوق المزدهر.
تنظيم العملات الرقمية في المملكة المتحدة
تبنت المملكة المتحدة مؤخرًا نهجًا أكثر صرامة لتنظيم العملات الرقمية، حيث تزايد قلق الحكومة والجهة التنظيمية بشأن مدى المضاربة المزعومة لمستثمري التجزئة والرافعة المالية في السوق.
ففي وقت سابق من العام تم حظر المتداولين في المملكة المتحدة فجأة عن تداول مشتقات التشفير بعد حظر فئة أصول التشفير، كماأصدرت هيئة السلوك المالي (FCA) تحذيرًا للمستهلكين بشأن بورصة بينانس.
ومع ذلك، أقرت FCA أيضًا أنه نظرًا للطبيعة اللامركزية لبورصة بينانس، فإنها غير قادرة على فرض أي قوانين أو لوائح محددة ضمن سلطتها ضد الشركة.
تنظيم التشفير في الاتحاد الأوروبي
بينما تختلف اللوائح الخاصة بالعملات الرقمية بين مختلف دول الاتحاد الأوروبي، فإن فئة الأصول قانونية على نطاق واسع، في يوليو 2024 اقترحت المفوضية الأوروبية إطارًا جديدًا من شأنه أن يتطلب من الشركات التي تنقل أصول التشفير لجمع تفاصيل المرسل والمستلمين بناءً على توصية من فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية، ومن شأن ذلك أن ينسق النهج المختلف الذي تطبقه حاليا دول الاتحاد الأوروبي.
بموجب هذه اللائحة الخاصة بالأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)، ستكون البورصات مسؤولة عن حماية المستثمرين، في حين أن ما يسمى بالعملات المستقرة وهي عملات رقمية مرتبطة بأصل آخر مثل النقود الورقية أو السلع تتطلب ترخيصًا ليتم تداولها داخل الاتحاد الأوروبي.
كيف ستؤثر اللوائح على العملات الرقمية؟
بينما يبدو أن سوق العملات المشفرة موجود لتبقى، قد يكون لإدخال المتطلبات التنظيمية الجديدة تأثير كبير على الصناعة ويحتاج المستثمرون إلى مواكبة هذه التطورات.
المتطلبات القانونية المفروضة على العملات المستقرة، والتي يمكن أن تشمل تنظيمها طريقة مماثلة للبنوك، سيكون لها تداعيات واسعة النطاق على السوق ككل، بالنظر إلى أهمية تلك الأصول مثل التيثر في تسهيل التداولات.
هناك أيضًا اختلافات محتملة يمكن حدوثها بين الأصول اللامركزية مثل البيتكوينوالإثيريومالتي تشكل الجزء الأكبر من القيمة في السوق، وأصول التشفير الأخرى مثل الرموز غير قابلة للاستبدال (NFTs) وغيرها من مشاريع DeFi.
جادلت لجنة الأوراق المالية والبورصات سابقًا بأن العديد من مشاريع DeFi مثل عروض العملات الأولية تحمل أوجه تشابه قوية مع الأوراق المالية، والتي ستندرج بعد ذلك تحت نفس القواعد الشركات المدرجة في البورصة، في حين أن البيتكوينوالإثيريوملا يتم التحكم فيهما من قبل أي كيان واحد وبالتالي يمكن أن يندرج تحت قواعد مختلفة.
أكبر شركات التشفير التي قد تتأثر
من المرجح أن تكون الشركات التي تسمح للمستخدمين بالتعامل مع العملات المشفرة وإرسالها واستلامها هي الأكثر تأثراً بالجهود التنظيمية للسيطرة على القطاع.
فيما يلي أكبر ثلاث شركات من حيث القيمة السوقية والتي توفر للعملاء القدرة على تداول الأصول المشفرة والتعامل معها:
بورصة كوينبيز
باعتبارها أول بورصة عملات رقمية مدرجة في البورصة في العالم، تحتل Coinbase مكانة بارزة في الصناعة وهي أكبر شركة من هذا النوع تعمل في الولايات المتحدة.
دعت الشركة باستمرار إلى مزيد من الوضوح بشأن لوائح التشفير ودعمت إنشاء منظم خاص بالعملات الرقمية وقواعد جديدة للعملات المشفرة للتحكم في فئة الأصول للمساعدة في تحقيق المزيد من الهيكلة التنظيمية واليقين لمساعدة الصناعة على التطور.
كشركة عامة، فإن أي تحرك تقوم بها الشركة يقع ضمن اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات، وقد اضطرت Coinbase مؤخرًا إلى التراجع عن تقديم حسابات مدرة للفائدة بعد أن هددت الجهة التنظيمية برفع دعوى.
شركة باي بال
PayPal هو المزود الأصلي لخدمات الدفع عبر الإنترنت، وقد قامت الشركة أخيرًا بغزو عالم العملات الرقمية العام الماضي عندما أعلنت أنها ستسمح للمستخدمين باستخدام التشفير كمصدر تمويل لمستثمريها البالغ عددهم 26 مليون.
تبع ذلك في نوفمبر 2024، قيام الشركة بالسماح للمستخدمين في الولايات المتحدة بشراء وبيع والاحتفاظ بالعملات المشفرة على المنصة، وبينما حصلت الشركة على ترخيص BitLicense من وزارة الخدمات المالية بولاية نيويورك، فإن أي تغييرات على اللوائح يمكن أن تؤثر على هذا الجزء من أعمالها.
شركة Square (SQ)
شركة المدفوعات الرقمية Square مملوكة جزئيًا للمدير التنفيذي لشركة تويتر “جاك دوسري” والتي تقوم بتسهيل معاملات العملات الرقمية بملايين الدولارات.
مع فرض المنظمين تدقيقًا متزايدًا في معاملات التشفير، يمكن أن يكون لمزيد من اللوائح تأثير على صافي أرباح الشركة.
صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة
لقد دعت صناعة التشفير إلى إنشاء صندوق متداول في البورصة (ETF) لتتبع عملات البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى كوسيلة للمستثمرين لتحقيق المزيد من المكاسب بدلًا من شراءمثل فئة الأصول.
ومؤخرًا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على أول صندوق متداول مدعوم بالبيتكوين وتم ادراجها في الولايات المتحدة وهوProShares، يتتبع الصندوق سعر البيتكوينباستخدام العقود الآجلة المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية.
تتمثل إحدى المخاطر الرئيسية التي تواجه الصناديق المتداولة في البورصة في أنها تستخدم العقود الآجلة بدلاً من الاستثمار مباشرة في العملة، ويمكن أن يختلف سعر الأصل بشكل كبير عن الأصل الأساسي المصمم لتتبعه.
تقدمت شركات إدارة الصناديق الأخرى بطلب للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها، مثل شركةValkyrie، لكن رئيس هيئة تداول الأوراق المالية والبورصات الأمريكية “غاري جيسلر”أوضح أن الهيئة في هذه المرحلة لم تكن مرتاحة للموافقة على الصندوق المتداول في البورصة بناءً على سعر البيتكوين، قائلاً إن مثل هذا الصندوق سيحتاج على الأرجح إلى حماية المستثمرين الضرورية.
تم تأجيل قرار بشأن الموافقة على صندوق Valkyrieمؤخرًا حتى العام المقبل من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات بعد أن قالت إنها بحاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم هيكلها وتأثيرها على المستثمرين.
